消费的后周期性、以及服装普遍提前3-6个月备货(经销商订货会模式为主更是提前6-9个月锁定订单)特征，使得服饰股业绩增速后周期性特征更为明显。提前备货、以及自去年9月份以来终端需求不佳的大背景，直接导致了三季报普遍特征是：收入增速和利润增速尚能维持，但应收账款、存货增多。总体上看，如果终端需求环境和气候继续不配合，对2013年春夏季的业绩增速形成制约，服饰行业较为明朗的投资时点判断是在2013年的上半年。

在投资逻辑选择上，可遵循两条思路：一是高成长的逻辑，即公司规模基数较低，依托渠道快速扩张、尤其是借助加盟模式，短期内(2-3年)可以实现收入、利润较快增长；如搜于特、探路者等，市场需要进一步研究的是经销商盈利能力和扩张潜力。二是平稳增长的逻辑，即公司规模较高，但已经形成较高的品牌进入壁垒，整体的渠道扩展速度相对缓慢，主要是品牌提升等带来附加值提高；如七匹狼、报喜鸟等，市场需要进一步研究的是品牌附加值的提升潜力。

对于纺织服装生产型企业，目前已经是最差的时候，无论是接单价格、接单量、企业业绩，只是这一波复苏的非常慢、或者说正处于L型底阶段。

来源： 中国证券报

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