我们于招商证券2011年度策略会上与公司进行了详细的交流,同时公司的邦购网于12月18日正式上线,我们在此篇报告中主要总结了会议沟通的情况,以及邦购网的一些亮点,尤其强调在租金、原材料、劳动力等成本均面临上涨的时代,公司整合资源加大对上游供应商以及下游加盟商支持的策略,将为公司明年的业绩增长带来更大的弹性。
评论:
1、整合资金优势加大对供应商的支持,加大提前采购和生产
近年来原材料和劳动力成本的上涨大大增加了上游供应商的的压力,劳工荒问题更加大了生产的不确定性,公司认为在这样的时期,充分利用自身的资金资源,给予优质供应商支持,是共同发展的需要。
2、整合资金优势大力扶持优质加盟商,加盟业务恢复发展势头强劲
为了更好的调动加盟商的积极性,弥补前两年没有给加盟商创造更多价值的问题,公司今年采取了一系列的支持政策。包括道具支持、广告支持,适度的返点等。
3、邦购正式上线,与大部分的电子商务平台不同,将成为公司垂直整合的平台
伴随目前消费需求的改变,尤其是年轻一代的消费习惯,电子商务成为服装业的一大趋势。
4、盈利预测与投资建议
我们一直坚持认为,公司是国内发展模式最领先、最具创新能力的休闲服领头品牌。虽然MC新品牌的推广过程波折不断,但是公司及时的纠错改善,获得了新的发展机会。
进入三季度以来,自从公司的业绩体现出改善后,我们一直认为公司基于基本面的投资机会才刚刚开始,从而对公司进行了持续的推荐。
2011年,公司将积极扮演资源整合者的角色,积极促进加盟业务的快速增长,并通过系列措施持续提高平效,MB获得持续的良性增长,是业绩持续快速增长的坚实保证;对MC发展实施稳定的投入策略是快速发展进一步的保证;同时邦购网的开拓将为公司发展打开全新的空间,成为整合线上线下的平台。我们继续上调10-12年的EPS由0.76、1.15和1.55元/股到0.76、1.21和1.62元/股。目前估值为10、11年的45和28倍,半年目标价可以11年35倍PE为中枢,半年的合理价值为42.18元,在前期改善逐步明确的阶段我们一直建议积极关注,维持“强烈推荐-A”。
风险因素:经济复苏对消费的影响低于预期;加盟拓展低于预期;MC品牌发展低于预期;费用率控制情况低于预期。
来源: 凤凰网
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